En la Argentina de estos días, observamos gran cantidad de empresas con proyectos de inversión o expansión y con amplio potencial, pero las limitaciones de fondeo impuestas por el financiamiento tradicional -basado en la solvencia patrimonial- provocan serias dificultades para el desarrollo de las mismas.

Sin embargo en el mercado se está vislumbrando una tendencia al financiamiento basado en los flujos de fondos que generan los activos de las Compañía por sobre el financiamiento corporativo (financiamiento tradicional). Esto significa que las empresas encuentran financiamiento a partir de sus propias capacidades de generar activos con flujos de fondos predecibles, más allá de sus características patrimoniales. La Argentina cuenta con experiencia en esta clase de operaciones, donde las empresas captan fondos fundamentalmente del mercado de capitales y lo aplican al giro de sus negocios. Es una herramienta de financiación que cada vez es más utilizada tanto en Buenos Aires como en el interior del país.

El notable desempeño que han tenido este tipo de estructuras, permite catalogarlas como las más eficientes para la coyuntura argentina. Referirse a estructuras no tradicionales es hablar fundamentalmente de las que contemplan la securitización de activos.

La securitizacion es el proceso por el cual se emiten títulos cuyo cobro tiene como respaldo el flujo de fondos generados por un conjunto de activo que constitutyen un patrimonio separado de la Compañía. El vehículo legal utilizado habitualmente es el fideicomiso financiero.

Desde 1995 se han realizado operaciones de securitización con distintos tipo de activos como créditos personales, comerciales, prendarios, hipotecarios, cheques de pago diferido, facturas comerciales, etc. por más de 6.000 millones de pesos, con un altísimo grado de cumplimiento.

En los últimos meses los fideicomisos financieros emitidos se han convertido en uno de los productos financieros más demandados. Las emisiones en el mercado local así lo demuestran ya que la demanda de los inversores triplican las ofertas de los títulos emitidos. Por las características favorables que presentan este tipo de operaciones, en la actualidad están siendo utilizadas principalmente por compañías de retail, ya que a partir de las características del instrumento, han podido transformar la venta financiada en cuotas en liquidez inmediata, acotar riesgos para las compañías, acceder a menores costos financieros, ingresar al mercado de capitales y lograr una mayor flexibilidad comercial.

Las distintas modalidades de estructuración de las transacciones permiten la adaptación de las mismas a las necesidades de originantes e inversores. De esta forma los emisores obtienen una herramienta de fondeo que se adapta al ciclo de sus negocios, mientras que los inversores cuentan con una herramienta que aísla los riesgos, con rendimientos y plazos de repago atractivos.

Un claro ejemplo durante el 2003/2004 ha sido el del Grupo Megatone, comercializador de electrodomésticos. Las distintas empresas que conforman el grupo han adoptado a la securitización como fuente alternativa de financiamiento para sus operaciones de venta en cuotas. El objetivo es la financiación de los créditos personales otorgados a sus clientes por su cadena de comercios. Este grupo del interior del país, sin experiencia previa en el mercado de capitales ha emitido y colocado exitosamente 9 series de fideicomisos financieros.

Al igual que en otros países, la securitización en la Argentina surge claramente como una herramienta financiera que les permiten a las Compañías incrementar sus ventas a plazo y mejorar sus capacidades comerciales. Esta alternativa permite que las empresas puedan adaptar las financiaciones otorgadas, a las necesidades y capacidades de sus clientes, brindando un manejo comercial ágil y la posibilidad de aumentar las ventas, como así también la fidelización de sus clientes.

El equipo de profesionales que conforma la División Corporate Finance de Deloitte se ha especializado en securitizaciones, fundamentalmente en aquellas operaciones cuyos activos subyacentes son créditos de consumo (76% y 84% de las emisiones de 2003 y lo que lleva de 2004 respectivamente), totalizando operaciones en todo tipo de activos por $/U$S 1.900 Millones en mas 90 emisiones.

En síntesis, a partir de nuestra experiencia en el mercado local e internacional, entendemos que la securitización es la herramienta más apropiada para numerosas empresas, que se encuentran en la búsqueda del fondeo necesario para el desarrollo de sus planes de expansión y crecimiento.

José Luis Garófalo
Socio
Deloitte
División Corporate Finance
Responsable del Ã?rea Mercado de Capitales y Finanzas Estructuradas.