El crédito da señales de vida: Acaso resulte prematuro para anunciar un cambio de tendencia, pero aparecen indicios que sugieren que la caída del crédito bancario al sector privado (que se extendió por 36 meses consecutivos) habría encontra-do un piso. El stock de préstamos al sector privado insinúa un repunte que desde mediados de julio totaliza $260 millones.
La incipiente recuperación no debiera sorprender demasiado, dado que varios factores han comenzado a operar en forma conjunta para insuflar un mayor dinamismo al mercado de cré-dito. Por el lado de la oferta, para los bancos ya constituye un serio problema seguir retaceando el crédito en momentos que cuentan en sus arcas con liquidez en exceso. Si bien la indefi-nición del proceso de compensaciones mantiene en la incerti-dumbre a la situación patrimonial del sistema financiero y exa-cerba la aversión al riesgo de los banqueros, las pérdidas ope-rativas que suponen remunerar depósitos sin otorgar présta-mos no pueden seguir siendo toleradas por tiempo indefinido.
Por otro lado, la demanda de fondos también comienza a en-contrar ciertos estímulos. En primer lugar, el escaso crédito que ofrecen los bancos está disponible a tasas de interés que bien pueden considerarse atractivas. Tomemos como paráme-tro a la tasa activa prime (para empresas de 1ª línea) de la en-cuesta del BCRA: el último dato de agosto, marca una tasa nominal de 13,4%. Si la deflactamos por la inflación anualizada del trimestre mayo-julio (3,1%), concluimos que el costo real del crédito a corto plazo en pesos ronda el 10,3%, y en baja. Si se mantiene la tendencia, muy pronto las tasas activas reales debieran caer a niveles de un dígito, situación que sólo registra antecedentes en los tiempos de auge de la Convertibilidad.
Otro factor que favorece al repunte de la demanda de crédito es el considerable avance que ya se ha verificado en el proce-so de deleveraging (reducción del apalancamiento). El colapso de la Convertibilidad había dejado al sector privado local con el lastre de un endeudamiento excesivo, especialmente por el enorme peso que adquirieron los pasivos contraídos con el exterior que no se pesificaron. La deuda privada (externa e interna sumadas) llegó a representar 65% del PBI en el 2T02. Pero con el correr de los meses este endeudamiento excesivo se fue purgando; en parte por la contracción descripta del cré-dito bancario local, y en parte porque la apreciación del peso fue aligerando el peso de la deuda externa. Actualmente, si bien el proceso de deleveraging no ha concluido (resta todavía definirse la reestructuración de buena parte de los pasivos con el exterior), el endeudamiento total del sector privado repre-senta 35% del producto, una cifra inferior a la de los últimos años de la Convertibilidad y que ya no debiera constituir una barrera infranqueable para el apetito por nuevos créditos.